在政策鼓励叠加产业高质量发展需求的背景下，并购重组市场的活跃度持续提升。
11月19日，由上海证券报和粤开证券联合主办、广发基金协办的上证投资汇活动在广州举行。与会嘉宾围绕“把脉A股走势，共话产业投资”主题，针对并购重组的发展现状、市场行业关注重点、产业整合并购案例等情况，进行了深入探讨和思维碰撞。
同日批文到期的还有佳力奇、小方制药，两家较为幸运，佳力奇IPO“压哨”发行，公司于8月8日对外正式发布首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书，公司保荐机构为中信建投证券；小方制药于8月6日发布首次公开发行股票并在主板上市招股意向书，公司保荐机构为国信证券。两家企业上市时，距离失效期仅剩约一个月。
截至9月13日，今年以来，已有6家拟IPO企业批文到期失效未完成上市，分别是科志股份、润阳股份、侨龙应急、新通药物、浙江国祥以及电子网。
目前，年内批文即将到期但仍未见上市的仅剩1家，即IPO批文11月29日到期的宏石激光。
逾17家“A拆A”受挫
华强电子网集团于2月8日收到证监会发布的《关于同意深圳华强电子网集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，该注册批复自证监会同意注册之日(2023年9月13日)起12个月内有效。
华强电子网集团原拟在深交所创业板上市，保荐机构为申万宏源证券承销保荐。
有市场观点分析认为，华强电子网集团之所以上市失败，或与“A拆A”政策受限有关。
今年以来，已有超过17家上市公司宣布终止或暂缓分拆子公司上市，包括，海信视像终止分拆所属子公司信芯微至科创板上市，宝钢股份终止分拆子公司宝武碳业至深交所创业板上市，恒力石化终止分拆子公司康辉新材重组上市等。
海信视像称，自筹划本次分拆上市事项以来，积极推进相关事宜，积极组织中介机构开展尽职调查等相关工作，并严格按照相关法律法规和规范性文件的要求履行了决策程序和信息披露的义务。当前，外部市场已发生变化，经保荐机构向上交所提出申请，本次分拆上市暂时终止。
宝钢股份表示，基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排宝武碳业业务发展和资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司决定终止分拆宝武碳业至创业板上市并撤回相关上市申请文件。
4月12日，国务院发布被誉为新“国九条”的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，在第二条“严把发行上市准入关”中提到“从严监管分拆上市”。
6家IPO批文到期失效
包括电子网批文到期失效，年内有6家企业因批文失效IPO终止，分别是科志股份、润阳股份、侨龙应急、新通药物、浙江国祥。
7月19日，科志股份发布公告，由于公司申请公开发行股票注册批复有效期将于7月20日届满，华西证券被暂停保荐资格尚未恢复，目前不具备启动发行上市的客观条件，不能在注册批复有效期届满前完成发行。
拟在深交所创业板上市的润阳股份，于2023年6月29日股票注册生效，但一年来并未完成发行股份，股票注册的批文已超过有效期。润阳股份IPO的保荐机构是海通证券。
同样拟在深交所创业板上市的侨龙应急，股票注册生效日为2023年6月8日，目前早已超过12个月的有效期，公司并未发行股份上市。公司保荐机构是长江证券承销保荐。
新通药物是拟在上交所科创板上市，股票注册生效日为2023年4月25日，一年来公司并未完成股票发行，目前公司股票注册批文已过期失效，公司保荐机构为中信证券。
原计划登陆沪市主板的浙江国祥，于去年7月28日获得证监会注册批复，同年9月下旬启动发行工作。后来公司饱受各方议论，公司于同年10月7日公告暂停后续发行工作，待有关事项得到核实与澄清后再继续发行工作。目前批文有效期已过，但仍未见上市身影。
产业并购是市场主流
新“国九条”对活跃并购重组市场作出重要部署；9月，中国证监会发布“并购六条”；近期，深圳拟发布上市公司并购重组新政十一条，上海则发布了支持上市公司并购重组三年行动方案……一系列政策举措作用之下，产业并购重组的活力被激发。
今年以来，随着并购重组政策不断地细化落地，仅10月公告实施重大重组事项的家数就达23家，创月度新高。上市公司并购重组热度开始回升。
有着20年投行经验的粤开证券总裁崔洪军表示：“2010年至今，产业并购都是并购重组市场中的主流。虽然2018年后产业并购的占比有所回落，但随着证监会对于产业并购的鼓励与支持，产业并购的占比在2024年有了显著回升。”
“本轮并购重组在制度安排上愈发友好，但在并购方向上有明显倾斜，更加强调产业链上下游整合。”在崔洪军看来，现在并购市场处于方兴未艾的状态，预计明年上市公司的并购数量会大幅上升。
并购管理和整合能力受重视
崔洪军以丹纳赫为产业并购的经典案例分享了其成功经验。丹纳赫作为全球生命科学与医学诊断领域的领导者，自1984年成立以来已收购超过600家企业，被誉为“全球并购之王”，目前其50%以上的营收来自过去10年完成的收购。
据介绍，丹纳赫采用MCV并购原则，优先考虑市场规模，其次才是公司质地，最后是估值溢价。丹纳赫的并购布局集中于朝阳产业，瞄准龙头企业，可承担高溢价。丹纳赫以“三高原则”挑选标的：较高的毛利率、销售管理费用和资产密集度。较高的毛利率意味着盈利空间，较高的销售管理费用和资产密集度意味着优化空间。最重要的是该公司在完成投资后的整合优化，收购后立即专注于提供其所需的支持、工具和资源，帮助其完成整合和转型。
“从丹纳赫的案例可以看出，产业并购的核心在于提升企业的管理能力，改善其运营效率。未来上市公司的并购管理和整合能力也会被投资者关注。”崔洪军说。
畅通私募股权投资退出渠道
截至2024年10月末，我国存续私募基金规模达到19.93万亿元。与会嘉宾表示，庞大的国家资本积累和社会资本积累为耐心资本与产业并购提供了源头活水。
“对于市场从业者来说，本轮并购重组机遇大于挑战。”与会嘉宾、广州创钰投资管理有限公司董事长赫涛表示。
在较为成熟的市场中，并购通常是私募股权投资退出的重要渠道。在欧美市场中，并购占退出交易的比例可以达到50%甚至更高。2023年，我国私募股权投资以并购方式退出的比例仅占6%。
“并购重组会畅通私募股权投资退出渠道，可以预期网上配资公司配资 ，并购作为退出方式的比例将会逐渐增加。”赫涛称。